LAYER:揭秘一级市场熊市投资偏好：游戏、NFT及元宇宙_Pepe Slayer

目录

一级市场数据融资概览

Alpha&Beta项目趋势总结

部分头部机构主要投资偏好

投资总结

前言

首先定义我们研究涉及的投资方向。

Layer1包括数据层、网络层、共识层和激励层的扩容解决方案，典型例子包括Avalanche，Solana等

Layer2包括-合约层项目，典型例子包括Perpetualprotocol、Scaling等

应用层项目里面涉及21个不同的行业标签，其中需要具体说明的有：

WebBuilder：表示web3网络、区块链搭建服务，和基础设施区分开来

Legal：表示合规服务

Environment：表示ESG相关服务

01加密一级市场融资概览

基于以上统计数据，2022.5.1-2022.8.13应用层最获得Web3行业资本的青睐，出现了最多的被投项目：87%资金流入应用层，94%的融资项目也是在应用层。

1.1Layer1

虚拟现实与元宇宙产业联盟《可信虚拟人生成内容管理系统技术要求》标准制定工作启动:金色财经报道，据中国信通院公众号，面对加速发展的市场趋势以及伴生而来的风险和挑战，以可信原则指导技术产业发展成为推动虚拟人安全可控、可持续、高质量发展的必经之路。依托虚拟现实与元宇宙产业联盟（XRMA），中国信息通信研究院牵头，商汤科技主编，OPPO、百度、北方工业大学、二六三、VIVO、虚拟动点、优链时代、Soul APP等作为首批参与单位，共同发起《可信虚拟人生成内容管理系统技术要求》标准制定工作，并已通过XRMA联盟内立项评审。（证券时报）[2023/3/13 13:00:15]

PoW占比非常少，其融资金额小于总融资金额的1%：由此可见，PoW存在的诸多问题，因此资本更加青睐PoW以外的模式。

PoS是layer1中融资表现最好占比约总金额50%，明显超越其他category的赛道。融资情况来看市场对于PoSLayer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可扩展性和交易吞吐量。

PoP：获得融资金额占比总量22%

。PoS并非完美解决方案，混合机制结合了PoW和PoS的好处

。避免了1.中心化2.安全风险3.MEV风险4.PoS协议所导致的DoS风险

。避免了PoW的高能耗和低性能

PoA获得融资金额占比约25%。模式可以在不牺牲安全的前提下，保障速度和高性能。与区块链传统的运作方式不同，但是提供了一种新兴的区块链解决方案，可能非常适合私有区块链应用

1.2Layer2

总体来说，ScalingProtocols和DeFiProtocols有更好的融资表现。

ScalingProtocols

。ScalingProtocols：投资机构对于扩容协议这一整体赛道的下注增高

。市场对于扩容方案的需求因为更高的gasfee/TPS/latency变强

DefiProtocols

。DefiProtocols赛道整体关注度高

。66%项目做跨链协议方向，但是从融资金额上来看表现并不突出，仅占总融资数额11.5%

ASIC主席：FTX曾利用澳大利亚监管漏洞获得金融牌照:金色财经报道，澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）主席Joseph Longo呼吁消除监管漏洞，该漏洞允许FTX在没有完成全套检查的情况下在该国获得澳大利亚金融服务许可证（AFSL）。

此外，参议员Deborah O'Neill强调，允许FTX基本上拥有ASIC的签字而不被监管机构调查的漏洞，给澳大利亚消费者带来了令人担忧的前景。（cointelegraph）[2022/12/6 21:25:36]

。DefiProtocols中，基础设施融资数额占比56%，稳定币借贷协议融资数额占比32%

。Aptos为行业alpha，考虑看作离群值。把Aptos从DefiProtocols中移除，DefiProtocols的fundingamount占比降低到19%，说明Defi赛道的关注度呈冷却的趋势，而相较而言，ScalingProtocols赛道的占比达到了overwhelmingmajority，为市场关注度最高的热门趋势。

Oracle

Oracle方向获得融资的项目非常少，占L2总融资数额的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念没有什么创新；2）Oracle的使用受行业限制，而且需要现实生活的数据(i.e.保险/房地产)，如今比较火热的赛道i.e.GameFi和NFT大多数不需要Oracle

游戏

GameFi相较于其他赛道例如Defi，对交易速度和gasfee的要求更高。GeneralLayer2提供了潜在的扩容解决方案，但是在这一次的研究cover到的项目叙事中出现了为GameFi专门打造的protocol。这可能说明GameFi类型应用有具体的需求是通用的Layer2无法完美解决的，这个方向值得继续研究。

1.3应用

由上图所见，融资标的中交易平台、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比较均匀。

大趋势(总体)

融资金额前三的类别：交易平台、中心化交易平台、金融科技。

融资项目数量前三的类别：NFT、游戏、元宇宙。

Messari创始人：由于证券法限制，Genesis和DCG的GBTC清算无法形成“抛压”:金色财经报道，Messari创始人Ryan Selkis在社交媒体发文称，DCG和Genesis无法“抛售（dump）”GBTC，而这也是其流动性危机的一部分，尽管对GBTC和焦虑的投资者来说是个好消息，因为公共市场有规则可寻。自2021年初溢价转为折价以来，DCG购买了价值近8亿美元的GBTC股份，DCG董事会授权Grayscale Trusts购买高达12亿美元的GBTC股票。二季度，DCG/Genesis将3500万股GBTC（占比约5%）作为三箭资本的一部分抵押品，DCG及其附属公司现在拥有10%的信托股份，但这部分股份的流动性现在已经变得极差，因为灰度不是真正的“ETF”，只是根据 144 规则公开上市的工具，其日交易量只有450万股，未来或许会使用GBTC作为抵押品进行DCG-Genesis再融资。[2022/11/28 21:07:55]

新趋势(前种子轮-preA轮)

由图可见，种子轮融资项目数量前三类别：游戏、NFT、元宇宙。种子轮融资金额前三类别：交易平台、中心化交易平台、安全。

1.4总结

Layer1-以PoS和hybridchain为最主要的热门趋势，能看到hybridchain的关注度越来越高，间接证明大家对于PoS潜在的security问题已经关注到，并且在寻找能balancesecurity和efficiency的方案。

Layer2-以generalscalingprotocol为最主要的热门趋势，新增方向包括针对行业的layer2chain。

Application-大趋势和新趋势都是以短期能在二级市场流通的项目为热门趋势，新增的一个大方向为security。

02?Alpha&Beta趋势

2-1Alpha

首先定义Alpha：

Alpha市场的特性是在交易驱动的融资。具有Alpha特性的项目需要表现为同一个Layer的类别中明显超越其他项目。我们在本文中寻找的Alpha项目，需要满足总融资超过其所在赛道平均融资的2倍以上。

2-1.1Layer1

日本央行：目前政府发布央行数字货币在技术上是不可行的:金色财经消息，日本央行（BoJ）认为，目前政府发布央行数字货币（CBDC）在技术上是不可行的。该银行透露，大多数日本公民并不关心CBDC，因为他们已经广泛地获得了许多低成本、高效率的互联网银行服务和数字支付工具。此外，日本的现金发行量很高，约占该国名义国内生产总值的20%。尽管数字支付方式兴起，但现金的使用仍然占主导地位，特别是在日本的老年人口中，而该国大约三分之一的人口在65岁或以上。

据悉，日本央行在2021年开始讨论由日元支持的CBDC的想法，该项目第二阶段的测试于4月开始。

此前金色财经报道，由于公众缺乏兴趣，日本中央银行放弃了CBDC计划。[2022/8/2 2:52:19]

由图所示，Layer1里没有看到alpha。

2-1.2Layer2

由图所示，Layer2中Seed-Angel阶段存在Alpha，Polygon是这个stage里的alpha项目。其他如PreA-A，B-C，C+都没有Alpha。

2-1.3应用层

Seed-Angel

PreA-A

B-C&C+

2-2Beta

定义Beta：

Beta市场特性是市场驱动融资。Beta衡量市场对某行业/技术类别整体是否看好。具有Beta属性的赛道融资普遍不错。统计上的离散系数越低，表示赛道融资离散度低，进而体现市场有beta属性。我们进一步用平均数和中位数做差来交叉对比验证。CV较低且average和median的差距不大的市场更体现beta特性。我们用CV<1.5和log(average)/log(median)<1.05判断。

上海布局元宇宙等“新赛道” 促进细则6月底公布:近日，在“2022上海全球投资促进大会暨‘潮涌浦江’投资上海全球分享季启动仪式”上，上海在官宣集中签约、开工一批总投资超7200亿元的重磅项目的同时，还宣布重点切入元宇宙、绿色低碳、智能终端、数字经济四个“新赛道”，并公布了相应的投资促进方案。

据方案预测，到2025年，上海元宇宙产业规模突破3500亿元，智能终端产业规模突破7000亿元，绿色低碳产业规模力争突破5000亿元。不过，《中国经营报》记者从上海经信委方面获悉，上述四个“新赛道”只是提出初步目标和方向，而具体促进细则需等到今年6月底才能向社会公布。（腾讯新闻）[2022/6/25 1:30:57]

2-2-1.Layer1&Layer2

总体数量太少，不具有统计意义。总体来说，Layer1&Layer2属于融资额度高，赛道火热。按照技术流分项目的话，融资额度相差不大。

2-2-2.Application

由上图可见，从CV1.5以下低离散度的角度来说，beta市场可以大致定为Wallet、Gaming、WebBuilder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因为一个季度的数据量会对CV的可信度造成影响，这里用AVE-MEDIAN做crossverification，如下。

由上图可见，X-to-earn、WebBuilder、Legal是经验证的beta。其具体融资数据如下。

2-2-3.总结

在应用层里，通过两种算beta方法的对照下，得出X-to-earn、WebBuilder、Legal具有beta属性。

03?部分头部机构主要的偏好

3.1DigitalCurrencyGroup

DCG共投资10个项目。在阶段上没有偏好，从seed到seriesF都有布局。DCG投资的layer2项目为polygon，其他9个项目均为application。在投资的9个application里，偏好从高到低：

Wallet，这也包括exchange里有builtin的wallet

Security，包括代码审计、安全检测

Analyticstools，主要是数据数据分析、追踪、alert

3.2A16ZCrypto

A16zcrypto出手了2个application项目，均为seed轮次。2个项目均为平台型项目：

Creatorplatform聚集创作者，帮助他们NFT化他们的原创作品

NFTpledgingplatform让所有由于高门槛nft无法玩一些游戏的玩家通过这个nft借贷平台成功访问这些游戏，最终在平台完成所有支付后即可拥有这些NFT的所有权

3.3A16Z

A16Z共出手7次，包括1个Layer1项目-Aptos，和6个application项目。

在投资的6个application里，轮次包括2轮seed和4轮seriesA，方向包括：

5个gaming/x-to-earn

1个nft项目

3.4Tiger

Tiger共出手14次，1个layer1，1个layer2及12个application。Layer1的项目为Aptos，Layer2的项目为polygon。在投资阶段上，14个项目从seed到seriesD均有出手，没有明显阶段的偏好。

在投资的12个application里，偏好从高到低：

4个Infra类的项目，包括stakingservice、DID、deploymentplatform

4个assetmanagement

2个analytics和2个exchange

3.5Lightspeed

Lightspeed共出手7次，7次投资时间均为application。在投资阶段上，从seed到seriesD均有出手，阶段上没有偏好。

在投资的7个application里，偏好从高到低：

2个assetmanagement

2个wallet

2个exchange

3.6?A&TCapital

A&TCapital共出手了14个项目，其中包括1个Layer1-MystenLabs。在投资轮次上，有明显偏好早期的趋势，其中包括7个种子轮和2个A轮。

在投资的13个application里，包括：

3个infrastructure?

3个gaming/x2e

2个wallet?

2个DAO工具?

3.7?Paradigm

Paradigm共出手4次，4个投资均为application。在投资轮次上，4次出手均为seed轮。在投资的4个application里，包括nftmarketplace、gaming/x2e、social、metaverse。

3.8?Dragonfly

Dragonfly共出手12次，其中包括1个layer2crosschainbridge，另外11个均为application。在投资轮次上，主要聚焦在早期seed轮，和成长期。在投资的12个application里，偏好从高到低：

5个gaming

3个assetmanagement

2个social

3.9?Sequoia

Sequoia共出手5次，其中包括1个layer2-starkware，另外4个均为application。在投资轮次上，有明显偏好后期的趋势，其中包括一个ICO轮项目。在投资的4个application里，包括：

2个metaverse

1个assetmanagement

1个insurance

总结

在本文中，我们回顾了加密行业在2022.5-2022.8期间获得机构基金投资的项目，总结有以下主要趋势：

从投资阶段看，市场上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期项目；退出方式以短期内能进入二级市场为主，能看到对链游和加密资金管理项目的投资数量增加；

从投资方向看，Layer1以PoS为主，hybridchain的关注度显著增加；Layer2以generalscaling为主，industry-specificchain的关注度提升；应用层以游戏、NFT为主，对安全赛道的关注度明显在增加。

原文标题：《熊市下的Web3投资：哪些赛道值得布局？探寻头部基金和Alpha》

原文作者：Jessica、Aaron、Rosie，A&TCapital?

来源：区块律动

来源：金色财经

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