科技股:穿越牛熊的「猛虎」——对冲基金先驱罗伯逊的传奇一生_CHA

辉煌落幕，生命逝去，投资理念不灭。

一代传奇就此陨灭！

当地时间8月23日上午，对冲基金先驱、老虎基金(TigerManagement)创始人朱利安·罗伯逊因心脏并发症在纽约家中去世，享年90岁。

罗伯逊被誉为有史以来最具影响力的对冲基金经理之一，与金融巨鳄索罗斯、短线之王斯坦哈特并称「对冲基金三巨头」，并引领对冲基金成为市场主流。

上世纪八十年代初，罗伯逊创立了华尔街最早的对冲基金之一老虎基金。18年后，老虎基金一跃全球最大的对冲基金，资产规模由最初的800万美元迅速膨胀至230亿美元，增幅超过260000％；业绩也是相当惊人，年化业绩达到25%，全球罕有人与之匹敌。

在关闭老虎基金后，罗伯逊成功孵化出了50家全球顶级对冲基金，培育出一代代基金经理新秀，他也被称为「对冲基金教父」。

无冕之王，咆哮问鼎

海军退役后开启华尔街投资生涯，经历「弃商从文」的曲折后走上创业之路，罗伯逊如猛虎一般咆哮问鼎对冲基金王位。

1、初生虎犊

1932年，罗伯逊出生于美国南部北卡罗来纳州的一个小镇。1955年，毕业于北卡罗莱纳大学，并在海军服役。

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作为一名海军中尉，罗伯逊在服役时锻炼出了领导才能，也培养了他争强好胜、彪悍的性格。他日后创办的6家对冲基金均以猛兽的名字来命名，美洲豹、美洲虎、老虎……无一不是速度、力量的象征。

罗伯逊崇尚「猛虎精神」，他认为投资就像野兽之间的争斗，是你死我活的战争，只有猛兽才是最后的赢家。

2、开启华尔街投资生涯

1957年退役后，罗伯逊开启华尔街投资生涯，加入KidderPeabody证券公司。

罗伯逊一路攀升，从一名销售实习生成长为顶级股票经纪人，经过多年的职业磨砺后被提升为Peabody的负责人。他的投资风格为价值投资，擅长搜寻冷门股票或低价股。

从业22年后，他积攒下一笔可观的收入，转而决定弃商从文，去新西兰定居写作。然而，他发现自己并不是「当作家的那块料」，于是开始筹备规划创业。

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3、走上创业之路，问鼎对冲基金王位

1980年5月，罗伯逊以800万美元的初始资金成立了老虎基金，到年末，费后收益已达到55%，同期标普500上涨29%；1982年和1983年费后收益分别达42%、47%，远超标普500表现。

成立之初，老虎基金以个股精选为主要投资方向，利用对冲基金最传统的多空策略从市场中赚取利润；随着规模的增长，老虎基金开始寻找更大市场，逐渐发展成全球宏观投资基金。

1985年，美元强势已经保持四年之久，罗伯逊认为美元被严重高估，于是买入大量外汇赎回期权，当年老虎基金费后收益回报高达51.4%。

20世纪90年代，老虎基金开始「咆哮」，创下惊人业绩。罗伯逊准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市；沽空泡沫达到顶点的日本股市；1992年，他又预见到全球债券市场的灾难；1997年，狙击泰铢成功，当年获得近60%的投资回报，老虎基金一举成名。

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在此期间，老虎基金资产规模迅速膨胀，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，1998年，其总资产达到230亿美元的巅峰，一度成为全球规模最大的对冲基金。

在老虎基金顶峰时，业绩相当惊人，费后年化收益31.7%，包括随后投资失利的18个月，老虎基金的年化收益也高达25%。索罗斯的量子基金存续31年中，年化收益为30%。

1998年，老虎基金问鼎华尔街之王，罗伯逊带领老虎基金一次又一次的超越了各大指数，战胜了各种竞争对手，在专业投资领域闻名遐迩。

盛极而衰，巅峰坠落后黯然收场

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然而，老虎基金也没逃过盛极而衰的魔咒。1998年是老虎基金的巅峰之年，同样也是老虎基金折戟的一年。

1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147，罗伯逊预期日元将持续下跌，于是大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下急升到115，老虎基金损失惨重。

在全球宏观投资失手后，罗伯逊转向股市，然而却再度遭遇滑铁卢。

适逢美国互联网兴起，科技股泡沫越来越大，当时只要和互联网沾上边就暴涨。同时，随着资金从传统经济流向互联网领域，传统的价值股也受到很大冲击。

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而罗伯逊并不看好科技股，依然坚持买入大量「旧经济」股份，并同时沽空热门「新经济」科技股。

当时，老虎基金重仓美国航空和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，美国航空12个月跌了近一半。1999年第四季度，老虎基金顶不住压力，开始不得以布局科技股，却再次判断失误，先后大力吸纳英特尔、戴尔电脑等公司的股票，结果「高买低卖」被重创。

2000年，老虎基金持续下跌，投资者也开始拼命地撤资。到2000年3月底的时候，老虎基金的资产规模从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元，其中业绩缩水不到40亿，100多亿是由于赎回导致的规模下降，显然遭遇了挤兑。

无奈之下，罗伯逊在2000年3月关闭了这家传奇基金。至此，曾经问鼎华尔街之王的老虎基金轰然倒下，寿终正寝。

之后，罗伯逊在接受采访称并不后悔，他认为没有必要冒险拿投资者的钱放到看不懂的高科技股中去。罗伯逊指出：

老虎基金以往多年的成功要诀是我们坚持的投资策略：买入最好的股票及沽空最差的股票。在理性的环境，这策略十分奏效。可是在不理性的市场，盈利及合理股价不受重视，宁炒当头起及网络股成为主导。这样的逻辑，我们认为不值一提。

令人唏嘘的是，老虎基金死在了黎明前的黑暗，罗伯逊虽然预判对了方向，但却误判了时机。

罗伯逊在发布告别信仅仅三天后，他不看好的科技股泡沫终于崩塌。微软股价暴跌15%，互联网泡沫破裂，纳斯达克指数在随后的两年暴跌80%。

投资理念不灭「老虎系」基金叱咤全球

老虎基金虽然倒下，但罗伯逊的投资理念和投资策略以及老虎基金的文化一直存续下来。

在关闭老虎基金后，罗伯逊成功孵化出了50家全球顶级对冲基金，其中包括老虎司令和老虎环球这样的「小虎」和「虎崽」对冲基金；以及一代代基金经理新秀，包括切斯?科尔曼、菲利普?拉方特和李?安斯利等顶级投资者，罗伯逊也被称为「对冲基金教父」。

值得一提的是，遭遇了世纪大爆仓的比尔·黄也是老虎系的一员，并师承罗伯逊。

如今，「老虎系」基金管理叱咤全球，根据LCH　Investments数据，近200家对冲基金集团的起源可以追溯到老虎基金，要么是因为创始人曾在该公司工作，罗伯逊提供了种子资本，要么是因为是来自所谓的「grandcub」。

在投资风格上，「老虎系」与罗伯逊一脉相承，也有对他的否定。「老虎系」基金多为多空对冲策略为主，专注于基本面。但是，尽管罗伯逊以拒绝科技股而闻名，「老虎系」基金却欣然接受，多投资于新兴领域。

此外，多年来，罗伯逊一直向虎崽们强调回馈社会的重要性，并以他的Robertson基金会和Tiger基金会为榜样。老虎全球宣布他们已经成立了TigerGlobal慈善事业，承诺投资2.2亿美元用于消除不平等和贫困。

罗伯逊的投资哲学

罗伯逊的投资策略以「价值投资」为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。

罗伯逊常说：

如果你能够以25倍的市盈率购买一只股票，但你有信心这家公司在很长一段时间都能保持20%以上的增长。这样的公司相比于只有7倍市盈率但未来增速可能只有3%-5%的公司更有价值。投资者应该综合公司市盈率和增长前景来判断能否赚钱。

但「成也价值，败也价值」，由于罗伯逊固执地坚守价值哲学，老虎基金最终以黯淡收场。

此外，一旦罗伯逊确信他的判断正确，他就会重仓下大注。

他最为人所知的一句话是：

我们的使命是发现世界上200家最好的公司，并投资它们，并发现世界上200家最差的公司，去做空它们。但如果200家最好公司的业绩不比那200家最差的公司好，那你或许应该转行去做别的生意了。

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

来源：金色财经

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