FLO:FLOAT、RAI与FEI三大算法稳定币的对比_FLOAT

最近新型算法稳定币浪潮来袭，主要项目有Float、RAI和FEI，他们之间有什么差异？Float撰文从锚定方法、稳定机制和风险三个角度进行对比分析。以下是分析原文：

我们曾多次被问及Float Protocol与其他下一代稳定币的比较。到目前为止，最受欢迎的比较是RAI（Reflexer Labs）和FEI（Fei Protocol），两者取名都是引经据典自雅浦古岛的 "石头金钱"（stone money）。

我们想花一些时间来解释每种方法之间的差异。我们将分三部分进行研究，首先是挂钩方法，然后是稳定机制，再是风险和权衡。

Fei Protocol

FEI与1美元挂钩。这样设计的好处是，用户对价值一美元的稳定币的概念已经非常熟悉了。

由于与美元挂钩，FEI与其他加密稳定币存在类似的问题。首先，从象征性的角度来看，美元是非常传统的金融体系的货币，而加密技术正试图对其进行革新。第二，由于美元是重要的金融资产，锚定1美元的加密稳定币面临越来越多的监管审查（见这里）。第三，1美元稳定币必然是以美国为中心的。这对于那些来自世界其他地区，美元不占主导地位的人来说，可能没有那么大的吸引力。第四，也是最重要的一点，美元正在不断地被巨大的扩张性和宽松的货币政策所侵蚀。这意味着，如果美元的购买力下降，那么与美元挂钩的稳定币持有者的购买力也会下降（即使加密世界在扩大）。

credit to Dan Held!

Reflexer

与FEI相比，RAI是一个非挂钩型的稳定币。RAI的起始 "赎回价"（他们称之为目标价）为3.14美元（即Pi，由微博投票决定）。

Flow选择了Bond为数字钱包提供支持:金色财经报道，嵌入式金融平台Bond今天宣布，住宅房地产企业Flow已选择Bond作为嵌入式金融平台合作伙伴，为Flow计划中的数字钱包提供动力，该钱包将提供差异化的金融产品。Bond的平台使Flow能够在Flow的数字钱包中为其社区成员提供一套独特的嵌入式解决方案。具体功能将在以后公布。[2022/12/11 21:36:32]

赎回价格与RAI的需求量成反比（随着RAI需求量的增加，赎回价格会下降），而与ETH杠杆的需求量成正比（即与ETH的价格应该是非严格的正相关）。简而言之，如果对作为货币和价值存储的RAI有大量需求，RAI的价格就会下降。如果对ETH杠杆的需求很大，RAI的价格就会上涨。虽然这规则很简单，但这是推动RAI长期价格的两种主要力量。

此外，根据Reflexer使用的 "PID控制器 "的参数（这只是指Reflexer用来控制价格的反馈环路机制），RAI在短期内应该会有一定的波动，但在长期内应该相当稳定。它还能够忽略基础抵押品（目前只有ETH）的价格变动。在他们对ProtoRAI的初步测试中，ETH价格上涨了350%，而PRAI的赎回价格波动不到4%。

Float Protocol

和Reflexer一样，FLOAT也是一个非挂钩型的稳定币。FLOAT的起始价格将是1.618美元（数学中的黄金比率）。与RAI相比，FLOAT的目标价格与FLOAT的需求增加正相关，与RAI一样，与ETH的价格正相关。

与RAI相比，FLOAT在短期内将是稳定的（因为按需拍卖机制将非常有效地修正市场价格），但其价值在长期内将发生较大变化。具体来说，float将对其抵押品的价格变化更加敏感（只是V1中的ETH）。我们特意这样设计FLOAT，以保护用户的长期购买力。这意味着它的价值变化应该比RAI更激进，但具有平稳性和低波动性。

派盾：NFTflow发生Rug Pull，目前其官方社交账号已注销:3月14日，据派盾官方消息，NFT 项目 NFTflow 发生 Rug Pull，目前其官方社交账号（/img/202281232148/2.jpg" />

Float的扩展

如果FLOAT 的价格高于其目标价格，任何用户都可以开始拍卖（最初只能在至少24小时后才能开始拍卖，但这一要求将被降低，然后随着参与者对系统运作方式的适应，这将完全取消）。

一旦拍卖开始，系统就会以市场价格+一些溢价（在大多数情况下是不理想的交易）开始发行和出售新的FLOAT ，并慢慢地将报价逐步降低到目标价格。

在每一步都套利机会（拍卖中的报价低于市场价格），套利者将从协议中买入FLOAT，并在市场上卖出，以获得少量利润。在从协议中购买FLOAT时，套利者需要支付ETH和BANK（Float系统中的第二种代币）。

Uniswap 24h交易量约2.33亿美元 FLOW上涨64.98%:智能交易平台Uniswap当前流动代币总价值约为2.7亿美元（-3.57%），24h交易量约为2.33亿美元（+12.56%）。涨幅前三代币：FLOW（+64.98%）、wNXM（+50.45%）、CRV（+31.22%）；跌幅前三代币：BASED（-41.41%）、CHOP（-37.10%）、LOCK（-35.95%）。

提示：任何人都可以在Uniswap上创建和命名任何ERC20代币，兑换代币请注意风险。[2020/8/20]

例如，我们假设目标价格为2美元，市场价格为4美元，篮子系数为200%。假设拍卖中的一个出价是3.90美元（有明显的0.10美元的套利机会）。3.90美元中的2美元将以ETH支付，1.90美元以BANK支付，给协议支付的BANK将被协议永久销毁。通过这样做，协议将额外的波动率 "存储 "到BANK代币中。如果篮子系数低于100%，BANK可以主动用于收缩。我们还可以看到，在扩张之后，篮子系数将变得更低，并慢慢向目标靠近。

FLOAT的收缩

如果FLOAT的市场价格低于其目标价格，协议就会以 "反向荷兰拍卖 "的形式从市场上购买FLOAT。卖方（协议）告诉买家它将接受的出价，并以价格递增的步骤进行。

第一步是市场价格减去一些折扣。协议会逐步增加此价格，直到重新搜索到目标价格。如果篮子因子低于100%（即系统中抵押品的价值低于流通中的FLOAT 的价值），协议将用篮子中的ETH和新发行的BANK从市场上购买FLOAT 。这与扩张中发生的情况正好相反，在这种情况下，"重新填充 "篮子系数的成本由BANK持有人承担，买入的FLOAT 随即被销毁。

该协议有个很酷的设计，收缩的过程，篮子系数总是会增加（相对于市场上FLOAT抵押品的数量）。这是因为在收缩状态下，FLOAT是以低于其目标价格的价位从市场上买入的。

(附带说明一下，在v1中，当价格低于挂钩时，投机者很少有动力参与。不过，我们计划在未来的版本中引入类似债券的系统。同样，为了在保护购买力和价格波动之间取得平衡，我们计划引入一个基于利息的系统，以更精细的方式增加/减少对浮动汇率的需求。)

最后，让我们来看看每个系统的漏洞，以及每个系统为实现其目标所做的妥协。

Fei的一个风险是，其抵押品价格急剧下跌带来的负面螺旋效应。这是一个不可避免的风险，因为他要做的是，维持一个固定的1美元挂钩汇率，而这个汇率是由不稳定的抵押品支持的。如果其抵押品的价格跌幅足够大，该系统能不能长期维持挂钩汇率就得打问号了，并可能会引发 "银行挤兑"。

在这种情况下，正如我们在非抵押稳定币的情况，支持价格的投机者将很快消失（意味着直接激励不足以维持挂钩）。

此外，系统将需要通过其 "挂钩权重调整?"来维持锚定状态。然而，由于无常损失，而且权重调整基本上是利用抵押品来支持公开市场上的价格，负反馈循环可能会随之而来。

为支撑价格而卖出抵押品意味着以后支撑价格的抵押品减少，造成信心不足，从而削弱价格，导致更多的抵押品被卖出。这种情况可能会持续下去，变成完全的死亡螺旋。

Fei提出对抗死亡螺旋的方法之一是，TRIBE（系统的治理代币）可以用来重新抵押。不过，这需要通过紧急投票才可行。这方法要不要启用，在于是协议是否会因为担心情况再次出现而恢复。

不论如何，Fei的一个积极方面是，它比超额抵押的稳定币资本效率更高，而且比第1代纯算法稳定币更稳健。

Reflexer是基于多抵押DAI，这种模式的优势是通过了2018-2019年熊市的考验。这意味着黑天鹅风险相当小（尽管这对任何超额抵押的系统都是如此）。但有一定的预言机风险，因为由于预言机的工作方式，系统中的价格会略有延迟。理论上，价格可能会迅速下降，本应标记为清算的贷款将无法被正确标记。结果就是用户有时间取回存款，导致系统的抵押物不足。

RAI做出的一个权衡是，让系统的资本效率低于部分抵押的系统。该系统的一个特点是，如果对RAI的需求大大超过ETH价格的上涨，那么RAI的长期美元价格可能会呈下降趋势。这是因为如果对RAI的需求过剩，赎回价格（RAI的目标价格）会向下移动。这可能会降低持有人在现实世界中的购买力。

另一个值得注意的风险是，链上PID控制器很复杂，可能很难找到合适的平衡点来维持系统的稳定。

与FEI类似，FLOAT的主要风险之一是抵押品价值下降引起的 "银行挤兑"。在这种情况下，如果ETH的价格下降很多，协议将通过缓慢移动目标价格来调整（速度快慢取决于市场价格相对于目标价格的表现）。收缩将由篮子支付，由BANK支持。

有趣的是，突然大举抛售FLOAT实际上会对协议有利，它可以让协议迅速提升其篮子系数。这是因为每一次收缩拍卖，该协议最终会得到较高的篮子系数（因为该协议从市场上以低于其旨在拥有100％抵押品的目标价格的价格购买FLOAT，从而在篮子中留下了多余的抵押品，如果将来出现收缩，则可以让FLOAT的其余部分进入循环流通）。

然而，FLOAT的风险在于，如果价格长期剧烈波动，流动性和对BANK的投机性需求可能会消失。这意味着协议将很难使价格回到目标（最终协议抵押品不足或不能通过新铸造的BANK来支持FLOAT 的价格）。相反，该协议将依靠目标价格的波动来吸收一段时间后的所有压力。与Fei不同的是，Float仍然会按照设计的方式运行，只是目标价格的跌幅会比理想的大。

关于Float设计的一个很好的特点是，随着协议的使用量越来越大，BANK的稳定性和市场接受度越来越高，篮子系数可以（通过治理层）投票降低到100%以下。这将使协议的资本效率更高，接近于真正的独立数字货币。

附带说明一下，这篇文章并没有涉及发行和发行方式（尤其是VC融资模式和float选择的 "公平发行 "方式的区别）。

VC融资是鉴别项目质量的一个很好的信号。然而，这会让项目在早期阶段远离其核心用户群（这可能是一件好事，但并不总是）。我们采取了 "民主启动 "的方式，将大部分BANK治理代币分发给其他平台的活跃治理参与者。我们设置了3万美元的存款上限和提过白名单的方式来实现。结果到目前为止，大约有4000个地址购买或挖BANK。

总的来说，我们试图调查每种方法之间的差异。重要的是，系统设计可能并不完美。最后实践结果会说话，成功的将是那些适应性最强、最能迭代的团队，或许他们会相互借鉴想法。

我们认为，兼收并蓄对于稳定币的进化来说是一件好事。DeFi需要自己的稳定体系，而这种稳定与TradFi无关，我们相信当前和未来的演进会实现这一点。

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